机构：国信证券

计划员：唐旭霞

24Q3 公司营收同比增长13pct，归母净利润同比增长54%。福耀玻璃2024 年前三季度实现营收283.14 亿元，同比增长18.8%；实现归母净利润54.79 亿元，同比增长32.79%；其中单2024Q3 实现营收99.74 亿元，同比+13.41%，环比+4.94%，营收同比增速突出行业近17pct(24Q3 国内汽车产量同比着落3.2%)；实现归母净利润19.8 亿元(汇兑亏损-1.2 亿元)，同比+53.54%，环比-6.19%；规划性利润(归母扣汇兑)为21 亿，同比+35%，环比+3%。

公司畛域效应自大、合手续提质增效，疏通原材料价钱着落，毛利率环比进步1.05pct。公司24Q3 毛利率38.78%，同比+2.47pct，环比+1.05pct；净利率19.86%，同比+5.18pct(23Q3 汇兑-2.64 亿)，パナソニック 分電盤 大形リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形环比-2.38pct(24Q2 汇兑+0.74亿)。公司盈利才调改善或来自畛域效应已毕、提质增效及原材料老本等利好，其中国内重质纯碱每吨价钱从23Q3 的2460 元下滑18%到24Q3 的2012 元。

福耀竞争上风来自畛域效应、高自动化、垂直产业链、东谈主力老本等，向后推断，出海与高附加值居品为公司开启新一轮成长周期。量端，23 年公司汽车玻璃销量140 百万平淡米，按每辆车4 平米折算，迥殊于装置3504 万辆汽车，同比增长10%，23 年众人汽车销量8724 万辆，假定后装市集占据前装市集10%~15%，测算公司汽车玻璃众人市占率36%+。公司积极在福清、安徽、北好意思扩产，有望开启新一轮产能周期，持续增强头部企业虹吸效应，众人市占率有望合手续进步。价端，汽玻单平淡米价钱由20 年174 元进步至23 年213 元，CAGR 为7.0%，24 年前三季度智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、昂首自大玻璃、超断绝玻璃、轻量化超薄玻璃、镀膜可加热玻璃、钢化夹层玻璃等高附加值居品占比同比+5.25pct。陪同高附加值玻璃渗入，咱们测算汽车玻璃行业单车价值量24-26 年CAGR 推断7%以上。

风险领导：公司汽玻业务出海节律、SAM 整合经过。

投资提议：保管盈利预测，保管“优于大市”评级。公司是众人汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1)单车玻璃面积从4 平米增长到6 平米；2)单平淡米价值量进步(镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G 通讯等)，单车配套价值从600 元进步至本年约1000 元，远期推断2000 元以上。后续汽车玻璃网联化通达新六合，行业ASP 有望合手续进步。研讨公司高附加值居品份额增长、国际推崇顺利，咱们保管盈利预测，推断24-26 年归母利润76.2/88.1/100.9亿元，低估值、高分成(21-23 年分成比例保管60%+)的众人汽车玻璃龙头，保管“优于大市”评级。

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