机构：民生证券

连络员：余金鑫/马月

事件：10 月18 日，祥瑞银行发布24Q3 财报。24Q1-3 竣事营收1115.8 亿元，YoY-12.6%；归母净利润397.3 亿元，YoY+0.2%；不良率1.06%，拨备遮蔽率251%。

营收降幅旯旮拘谨，归母净利润小幅正增。24Q1-3 祥瑞银行营收、归母净利润同比增速较24H1 辨认+0.4pct、-1.7pct。具体来看，其他非息收入仍为营收的主要支握项，24Q1-3 其他非息收入同比+52.6%；同期，营收和中收的连累有所减缓，24Q1-3 净利息收入同比-20.6%、中收同比-18.5%，降幅较24H1辨认收窄1.0pct、收窄2.2pct。另外，在业务转型配景下，信用成本也有彰着省俭，24Q1-3 信用减值亏损同比-26.1%，支握归母净利润看守正增长。

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零卖转念结构，对公信贷发力。祥瑞银行24Q3 末贷款总数同比-1.2%，降幅较24H1 扩大0.5pct。零卖转型仍在进度中，对公信贷发力支握信贷领域，24Q3 末对公、零卖贷款余额辨认同比+15.8%、-12.7%。零卖贷款转型更把稳“量、价、质”的均衡，一是风险相对较高的信用卡、消费贷和目的性贷款余额均较23 年末有所压降，二是公司也更把稳典质类居品的投放，24Q3 末零卖端典质类贷款占比61.8%，较24H1 末栽植1.2pct。零卖转型短期内或会带来领域缩量和订价下落的压力，但钞票质料的优化为中永远业务健康发展筑牢基本盘。

息差降幅收窄，欠债成本改善。祥瑞银行24Q3 净息差为1.87%，较24Q2下落4BP，降幅旯旮有所收窄。贷款订价下行仍为息差收窄的主要压力方位，24Q3 贷款收益率较24Q2 下落14BP，其中在转型进度中的零卖贷款收益率下落23BP。但欠债端成本改善彰着，为净息差企稳带来一定利好，24Q3 欠债成本率较24Q2 下落10BP，其中进款成本率下落了12BP。

钞票质料举座肃穆，不良率下落。祥瑞银行24Q3 末不良率、饶恕率为1.06%、1.97%，较24H1 末辨认-1BP、+12BP。24Q3 末零卖贷款不良率1.43%，较24H1 末微升1BP，其中按揭、目的性贷款不良率较24H1 末辨认+16BP、+21BP；而信用卡、消费贷不良率则较24H1 辨认-6BP、-20BP，或是受益于现时业务结构转念钞票质料有所优化。24Q3 末拨备遮蔽率为251%，较24H1 末略降13pct，不外仍保握相对较充裕的风险抵补才调。

投资漠视：调结构、缓延迟，量与质迈向新均衡在业务结构转念历程中，零卖信贷客群向中低风险转型，短期内诚然会给领域延迟速率和订价带来一定压力，不外从中永远维度来看，现时前瞻性地转念风险偏好，深爱业务质与量的均衡发展，才能以愈加健康的业务基础来持续新的成长周期。同期，领域延迟速率的放缓使得本钱消费随之减少，本钱的充裕也或为后续看守较高现款分成比例带来一定保险。预测24-26 年EPS 辨认为2.42、2.47、2.55 元，2024 年10 月18 日收盘价对应0.5 倍24 年PB，看守“保举”评级。

风险指示：宏不雅经济波动超预期；钞票质料恶化；行业净息差下行超预期。

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