机构：东吴证券

征询员：胡翔/葛玉翔/武欣姝/罗宇康

巨乳娘大战僵尸

投资重心

事件：南华期货发布2024 年三季报，公司24Q1~3 实现交易总收入44.61亿元，同比着落7.99%；实现归母净利润3.58 亿元，同比增长20.07%

利息净收入高增，瞻望系国外高息环境继续访佛境外布局深化：2024 年前三季度南华期货营收同比-8%至44.6 亿元，净额法下剔除其他业务老本后营收同比+7%至10.0 亿元，其中手续费及佣金净收入/利息净收入/其他业务收入(净额法)分裂为4.0/5.2/0.4 亿元，分裂同比-9%/+25%/-39%。利息净收入高增系公司功绩增长的主要驱能源，瞻望主要系国外高息环境继续(2024Q1~3 好意思国联邦基金利率均值为5.31%，较上年同期+0.39pct)访佛公司境外业务布局深化(公司刻下人人布局基本完成，当今已造成横跨亚好意思欧、隐敝人人24 小时走动时段的，以孳生品走动、计帐和劳动为中枢的详尽金融劳动平台)。

手续费及佣金净收入小幅下滑，后续瞻望充分受益于行业新监管场面：

据中期协露馅，2024Q1~3 宇宙期货商场累计成交额为441.24 万亿元，同比增长3.75%，公司24Q1~3 手续费及佣金净收入同比-9.5%至4.0 亿元，增速不足商场成交额。2024 年10 月11 日，国务院办公厅转发中国证监会等部门《对于加强监管珍摄风险促进期货商场高质地发展的主张》。《主张》驻足期货商场实质，按照到2029 年、到2035 年、到本世纪中世三个阶段，联想了档次合理、层层递进的发展联想，同期围绕期货商场加强监管、珍摄风险、促进高质地发展，冷漠了一系列计谋顺序体系。在新监管框架下，南华期货算作优质期货公司有望在强化服求实体经济质效、引颈行业高质地发展的同期受益于行业结构优化。

盈利预测与投资评级：南华期货境内业务发展庄重，境外业务上风超越，尤其在境外计帐方面领有权臣上风。追随我国期货商场加快双向灵通以及高质地发展联想进一步明确，公司有望执续达成发展后劲。连合2024年前三季度公司规画情况，咱们小幅下调此前盈利预测，瞻望2024-2026年南华期货归母净利润分裂为4.72/5.70/6.19 亿元(前值为5.11/5.78/6.27亿元)，对应增速17.53%/20.72%/8.60%。刻下市值对应2024-2026 年PE分裂为16.47/13.64/12.56 倍。公司中恒久成漫空间可不雅，保管“增执”评级。

风险提醒：1)行业监管趋严；2)境内期货商场发展不足预期。

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