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　　祥瑞证券股份有限公司陈潇榕，马书蕾近期对天山铝业（002532）进行商榷并发布了商榷发挥《全年功绩高增，资源布局鼓动》，给以天山铝业增握评级。

　　天山铝业

　　事项：

　　公司发布2024年年报及2025年一季度功绩预报，2024年罢了营收280.89亿元，yoy-3.06%；罢了归母净利润44.55亿元，yoy+102.03%；归母扣非净利润43.09亿元，yoy+128.8%。2024年利润分派预案：每10股派发现款红利2元(含税)。2025年一季度瞻望罢了归母净利润10.5亿元，yoy+46%。

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　　公司自产电解铝及氧化铝罢了量价王人升，主要铝居品产量创历史新高。2024年公司自产电解铝平均销售价钱约为19800元/吨(含税)，同比飞腾约6%，自产氧化铝平均销售价钱约为4000元/吨(含税)，同比飞腾约40%。2024年公司电解铝、氧化铝、自愿电量及铝箔产量均创历史新高。全年电解铝产量117.59万吨，同比增多约1%；氧化铝产量227.89万吨，同比增多7.55%；公司自愿电机组全年发电超138亿度，同比增多约2.5%；阳极碳素产量54.89万吨，同比减少8.35%；加工板块方面，高纯铝产量2.81万吨，同比减少34.35%；铝箔及铝箔坯料产量4.61万吨，同比增多超4000%。

　　国外名堂稳步鼓动，铝土矿自给率有望握续进步。1)印尼铝土矿：公司已波折得回三个铝土矿开采权，现在正在进行三个矿区的详备勘测责任，2025年公司将慢慢开展采矿功课。2)印尼氧化铝：公司境外子公司讨论在印尼筹画诞生200万吨氧化铝出产线，分两期诞生，其中一期100万吨被列入印尼国度政策名堂清单。2025岁首已取得印尼环评审批，公司正在鼓动征地、场平、船埠等各项项现在期诞生责任。3)几内亚铝土矿：现在该名堂已干涉出产开采阶段，所产铝土矿连接发运归国，后续公司将慢慢进步产能和运力，保险公司得回握续相识且低本钱的上游原料。跟着几内亚名堂产能爬坡，公司铝土矿自给率有望握续进步，本钱上风进一步放大。印尼铝土矿及氧化铝名堂协同鼓动，掀开公司畴昔成漫空间。

　　铝箔业务发扬顺利，深加工产线干涉产能爬坡。1)公司石河子铝箔坯料出产线18万吨年化产能现在已干涉领域出产阶段，产线充分运用低本钱动力上风，罢了自产优质铝液对铸轧卷的径直升沉，领域出产有望推动一体化本钱上风进一步放大。

　　2)江阴铝箔深加工产线一期遐想产能16万吨，2025年将完成一王人开发装配调试及产能爬坡，加工业务成漫空间迎来快速开释。

　　投资冷落：行业层面来看，国内务策发力下内需有望握续提振，新动力汽车及家电等领域有望充分受益，铝需求弹性慢慢开释。供给方面国内及国外铝供应刚性慢慢突显，铝价或干涉长周期景气通说念。公司行为一体化发展的优质铝企，享有较高本钱上风，有望充分受益于铝价进步，咱们督察公司2025-2026年归母净利润预测为50.2亿元、57.3亿元，新增27年预测64.3亿元。对应PE为6.8、6.0、5.3倍，督察“保举”评级。

　　风险辅导：(1)名堂经过不足预期。若现时在建名堂发扬超预期闲散，则可能会影响公司畴昔功绩增长节律。(2)卑鄙需求不足预期。若受终局影响需求出现较大程度削弱，公司居品销售或一定程度受到影响。(3)行业竞争加重。行业竞争大幅加重或导致公司居品销量不足预期。

　　证券之星数据中心左证近三年发布的研报数据计较，德邦证券高嘉麒商榷员团队对该股商榷较为深切，近三年预测准确度均值为79.94%，其预测2025年度包摄净利润为盈利48.62亿，左证现价换算的预测PE为7。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有6家机构给出评级欧美情色电影，买入评级6家；夙昔90天内机构目的均价为10.17。