服务业：景气度大幅回升探花 极品

2024年12月服务业商务行径指数为52.0%，比上月上升1.9个百分点，达到4月以来高点。疫前同期平均环比下降0.2个百分点，12月推崇较着强于季节性，彭胀纪律较着加速。

从分项指数看，服务业新订单指数较上月回升1.8个百分点至48.2%，业务行径预期指数回升0.3个百分点至57.6%，从业东说念主员指数回升0.1个百分点至46.3%，各分名主见推崇为全面回升。

从行业情况看，在访问的21个行业中有17个商务行径指数高于上月，行业景气度多数回升。其中，航空运输、电信播送电视及卫星传输服务、货币金融服务、保障等行业商务行径指数均升至60.0%以上高位景气区间，业务总量保持较快增长。

不外，住户服务等行业商务行径指数较上月回落。佐证主见亦夸耀，前年12月四大一线城市地铁月均客运量环比回落。国内航班实施率环比下降，且降至下半年以来最低水平。国内电影票房环比小幅回升，但回升幅度大幅低于往年同期。

开发业：景气度较着反弹

2024年12月开发业商务行径指数53.2%，比上月回升3.5个百分点，重回盛衰线，且达到6月以来最高水平。疫前同期平均环比上升0.3个百分点，12月推崇较着强于季节性。

从分项指数看，新订单指数回升7.9个百分点至51.4%，本年以来初度升至彭胀区间；业务行径预期指数上升1.5个百分点至57.1%，运动三个月回升；从业东说念主员指数环比上升2个百分点至42.7%。除了销售价钱以外的主要分名主见推崇为全面回升。

基建方面，受春节假期左近等身分影响，部分企业抢捏施工经过。据百年开发网调研，死心12月24日当周，样本开发工地资金到位率为65.71%，较11月26日当周上升0.83个百分点。其中，非房建名目和房建名目资金到位率分袂为69.05%和49.08%，分袂较11月26日当周上升0.89和1.12个百分点。不外，12月中下旬以来，跟着天气转冷，施工受到影响。12月沥青装配开工率均值为28.3%，较上月的30.4%略有回落。

房地产方面，死心12月30日，30大中城市商品房成交面积环比飞腾22.7%，运动第3个月环比飞腾；同比飞腾15.1%，同比涨幅较上月回落。12月100大中城市地皮成交面积环比上升80%，但同比下降8.6%。房地产市集成交量连续回稳，年末之前地方政府也在加速出让地皮。

制造业：景气度回落

2024年12月制造业PMI回落0.2个百分点至50.1%，连续保持在盛衰线之上。疫前同期平均环比下降0.2个百分点，12月推崇稳妥季节性。

五大分项指数三升两降。其中，新订单指数为51.0%，较上月上升0.2个百分点；供应商配送时刻指数为50.9%，较上月上升0.7个百分点；原材料库存指数为48.3%，较上月上升0.1个百分点。但坐褥指数为52.1%，较上月下降0.3个百分点，从业东说念主员指数为48.1%，较上月裁减0.1个百分点。

12月制造业动能主见（制造业新订单-产制品库存）回落0.3个百分点至3.1%，与10月持平，增长动能得以保持。具体来看，12月制造业运行推崇出五个方面特征：

一是需求有所改善。12月新订单指数上升0.2个百分点至51.0%，疫前同期平均环比下降0.2个百分点，有超季节性推崇。年末“以旧换新”战略插足尾声，重叠春节时刻提前，商品耗尽正迎来冲量，对需求有所提振。

新出口订单指数上升0.2个百分点至48.3%，疫前同期平均环比上升0.4个百分点，略弱于季节性。近期外需保持韧性，12月以来中国出口集装箱运价运动三周飞腾，韩国12月前20天出口同比增速还原至6.8%，高于11月的5.7%。重叠抢出口身分，共同股东出口订单好转。

二是坐褥有所回落。12月坐褥指数回落0.3个百分点至52.1%，疫前同期平均环比下降0.3个百分点，12月推崇基本稳妥季节章程。

三是企业库存回补意愿有所回升。12月产制品库存指数上升0.5个点至47.9%，原材料库存指数上升0.1个百分点至48.3%，采购量指数回升0.5个百分点至51.5%，企业库存回补意愿有所回升。不外，企业坐褥有筹商行径预期回落1.4个百分点至53.3%，近3个月以来初度回落。

四是中型企业景气度回升。中型企业PMI为50.7%，比上月上升0.7个百分点，8个月来初度升至彭胀区间。不外，大型企业PMI为50.5%，比上月回落0.4个百分点。袖珍企业PMI为48.5%，比上月回落0.6个百分点。

五是部分要点行业PMI稳中有升。从要点行业看，耗尽品行业PMI回升0.6个百分点至51.4%，达到年内最高水平，主要与“以旧换新”战略和春节效应关联。但高期间制造业、装备制造业PMI分袂50.3%和50.6%，分袂较上月回落0.9和0.7个百分点，均为8月以来最低水平。

价钱：保持偏弱态势

2024年12月，主要原材料购进价钱指数和出厂价钱指数分袂为48.2%和46.7%，比上月下降1.6和1.0个百分点，运动两个月环比下降，但降幅有所收窄。

中出

从国外看，近期环球制造业PMI回升，展现出一定的韧性和积极信号，好意思国的一系列经济数据也提振了投资者和耗尽者信心，12月CRB指数保持回升势头，月度均值较上月环比飞腾2.4%。主要商品中，黄金价钱月度均值环比下降0.3%，运动两个月环比下降，铜、铝与原油价钱也出现环比下降。

但从国内看，一揽子增量战略效应略有消退，国内商品价钱连续回落。月度均值夸耀，12月南华工业品指数环比下降0.4%，金属指数环比下降0.3%，能化指数环比下降0.8%，均为运动第二个月环比下降，但降幅均略有收窄。死心12月25日，商务部按周公布的坐褥尊府价钱指数月度均值环比下降0.4%。

基于PMI主见和高频数据判断，量度12月PPI环比下降，但由于上年同期基数较低，量度12月PPI同比为-2.3%傍边，较上月降幅收窄。

战略：愈加积极有为

从12月PMI数据来看，存量战略和一揽子增量战略后果连续走漏，非常是年末财政开销加速，带动耗尽品制造景气度回升和非制造业景气度改善，量度罢了全年经济社会发展主见无虞。不外，外需可能放缓、内需仍显不及、部分企业坐褥有筹商难题等问题仍值得高度醉心。

中央经济职责会议将“服从罢了增长稳、管事稳和物价合理回升的优化组合”手脚2025年发展的主要主见，并建议“实施愈加积极有为的宏不雅战略，扩大国内需求”。随后，各部委、各地方均召开干系会议，围绕“稳中求进、以进促稳”的职责基调张开部署。

财政战略方面，寰球财政职责会议再次强调“实施愈加积极的财政战略，不息使劲、愈加过劲”。在说起财政开销时，会议建议“擢升财政赤字率，加翻开销强度、加速开销经过”，意味着来岁财政战略或将靠前发力。会议还提到要安排更大边界政府债券、鼎力优化开销结构、不息使劲防御化解要点领域风险、兜牢下层“三保”底线、全面真切财税体制校阅等。

货币战略方面，央行传达学习中央经济职责会议精神时强调“要实施好适度宽松的货币战略，详尽诈欺多种货币战略器具，当令降准降息，保持流动性充裕”，与此前“保持流动性合理充裕”比拟删减了“合理”表述；汇率方面，央即将暖热门从汇率的弹性转向韧性，强调“要增强外汇市集韧性，踏实市集预期，保持东说念主民币汇率在合理平衡水平上的基本踏实”。央行同期说起“降准降息”与“汇率踏实”，意味着来岁汇率战略或将有更为细化的轨制性准备；在利率方面，央行端庄强调“强化利率战略实施和传导，促进社会详尽融资成本稳中有降”。

要点职责方面，一是多部门均将扩内需手脚要点职责，如财政部、金监总局、证监会等部门均对“促耗尽”进行细化部署，各部委纠合发力共促“两重”“两新”，在财政部建议增发超永恒国债复旧“两重”名目、加力扩围实施“两新”战略基础上，发改委、国资委、商务部均强调落实干系职责。

二是各部委紧捏“稳楼市”“稳股市”落实化险条目。“稳楼市”方面，寰球住建职责会议强调要“不息使劲股东房地产市集止跌回稳”，服从开释需求、改善供给。金监总局强调股东“白名单”名目扩围增效，中财办提到来岁要用好专项债收储和土储、因城施策调减抑制性措施等，且本次新提收储要“给以城市政府更大自主权”。“稳股市”方面，证监会强调将贯注市集踏实手脚紧要职责，暗示坚硬落实“稳住楼市股市”伏击条目。

三是各部委左证自己职能分袂股东“象征性校阅举措落地奏效”，如中财办部署落实财税体制校阅、发改委要点股东稳民营经济干系职责、国资委主捏国企校阅、证监会强调成本市集校阅等。

总体来看，各耿介围绕稳增长、调结构、惠民生、防风险等多重主见将各项部署落实到位，进而股东经济高质地发展，为完成“十四五”打算主见任务、罢了“十五五”精采开局提供有劲保障。

（温彬系中国民生银行首席经济学家）

第一财经获授权转载自“民银商量”微信公众号。

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