4月21日，国内最大的疫苗代理商智飞生物发布财报：2024年营收260.7亿元，同比减少50.74%，近乎腰斩；归母净利润大幅下滑74.99%，唯有20.18亿元，以致不足2019年的水平。

智飞生物的业务发达，反馈着国内疫苗行业的景气度。其实从去年九价HPV实足的风物，就能预感到这样的结局：销售下滑是深信的，但万万没思到会这样差。

往年智飞生物代理居品的营收增幅在50%，去年急转直下，下滑了52.46%。关于这样的大幅波动，智飞生物讲解是受内行接种意愿下落、市集需求变化等多重身分影响，市集实利用命未达预期。

畴昔两年，智飞生物的“市集实行”力度并不弱，2024年销售用度26.5亿元，比2023年只少了少许点。但销售额大幅下落，标明畴昔的套路依然不相宜市集了。去年，智飞生物不仅销售回款不足，何况为了接住GSK的带状疱疹疫苗，又花了不少钱压货买疫苗，最终收不抵支，标的性现款流出现了44.14亿元的损失。

智飞生物还能不成翻盘，投资者可能等不足最终谜底了。畴昔两天，智飞生物累跌近7%，4月23日收盘时智飞生物创下本年股价新低。

代理贸易的过错

中出

2024年一季度，智飞生物曾暂时保住了营收增长，但净利润依然下落了28%。之后沿路下行，第三、四季度共出现近2亿元的亏损。过错并莫得挽救的迹象。2025年第一季度，智飞生物营收23.74亿元，同比减少79%；亏损已扩大至3.05亿元。

这个成果是好多东说念主齐没思到的。

2024年，智飞生物精雅运行销售GSK的带状疱疹疫苗，一年至少有377.6万剂的批签发数目，远超前几年GSK我方销售技艺的数目。然而公司功绩如斯惨淡，只可说明这些疫苗齐没卖出去，以致可能齐没到疾控部门手里，连销售收入齐没阐明。

功绩下滑的另一个枢纽原因，等于明星单品九价HPV疫苗真很难卖。

九价HPV疫苗在中国依然上市7年，2023年运行就不再“一针难求”。连年来国内HPV疫苗竞争热烈，二价疫苗冲击九价的市集，沃森生物依然把二价HPV疫苗的价钱砍到了不到30元一针；何况万泰生物等九价疫苗也行将上市，消耗者选拔余步很大。

回头来看，2023年默沙东和智飞生物的步子迈得是有些激进的。当年九价HPV疫苗的批签发量增长了136%，达到3655万支。智飞生物代理居品收入倒是创了历史新高，达到518.85亿元。但同期库存量达到4200万支，淌若算上渠说念里的货，这个数还不啻。

从财报上，2024年智飞生物很可能还在消化昨年大幅彭胀留住的后遗症。去年一年，智飞生物HPV疫苗批签发量减少了14.8%，从公司的库存和销售看，智飞生物的重点也放在了扩大销售、清库存的上头，收入缩减是势必的。

2025年2月，默沙东调动九价HPV疫苗发货节律，暂停向中国供货，先让市集上的存货清一部分。4月，默沙东九价HPV疫苗在中国获批男性相宜症，默沙东和智飞显著加大了宣传力度，但愿能撬动市集。

不甘只作念疫苗代理商

对智飞生物过于依赖单一居品的情景，外界一直存有质疑。如今，这些质疑声落成了履行。

智飞生物倒是有一些自主研发的疫苗居品，但入局齐太晚，市集早已是一派红海。去年9月，智飞生物自主研发的23价肺炎疫苗主动降价约30%以争夺市集，但不具备任何上风。2024年，康泰生物23价肺炎疫苗的批签发量在136.91万剂，智飞生物仅有45.3万支。

改日的居品也看上去不太能打的花样。本年3月，智飞生物四价流感病毒疫苗倒是见效获批，而流感疫苗的价钱战早就打响，四价流感疫苗不足百元一支。还未上市的狂犬病疫苗、15价肺炎球菌相聚疫苗等等，齐并非一派坦途。2024年智飞生物自主居品占营收的比重仅4.53%。

如今市集看待智飞生物，确实要再行谛视当年阿谁疑问：智飞生物能从国内疫苗企业中崛起成为龙头，是不是确实靠运说念？

GSK如故信赖智飞生物的。去年年底，智飞生物公告：已与GSK杀青条约，延伸独家实行带状疱疹疫苗的互助期限八年，即从2026年至2034年底；同期详情了GSK的RSV疫苗10年实行销售权。当今，GSK的RSV疫苗还没在国内上市，处于临床三期。

但很较着三级片电影，带疱疫苗、RSV疫苗齐很难复制九价HPV疫苗的听说。智飞生物的下一站，仍然迷雾袒护。